公司2017年上半年实现营业收入3.78亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润9212万元,同比增长28.14%,扣非归母净利润同比增长31.26%。
   
核心观点:
   
军民双主业实现快速增长,业绩符合预期。一方面,民品冰箱压缩机零配件业务实现营收3.16亿元,同比增长18.4%,营收占比仍高达83.6%;一方面,军工电子业务持续快速增长,实现营收6181万元,同比增长74.0%,净利润2701万元,同比增长113.5%,营收和净利润占比继续提升。毛利率保持平稳,民品同比下降0.1个百分点,军品同比提升0.07个百分点。
   
军工业务进入快速成长期,有望持续快速增长。公司军工电子传统业务保持了良好发展和行业优势地位,并在市场开拓方面取得显著成效。其中,雷达目标模拟器市占率进一步提升,获得新客户大额订单;高速信号处理产品获得新客户批量采购;航电产品随型号推进开始贡献利润;卫星光学敏感器拓展新客户取得成效;讯析电子产品首次在海军某重点工程成功应用。未来有望受益于军民融合国家战略和国防信息化建设,持续快速增长。
   
新能效标准实施驱动家电业务快速增长。公司节能型产品变频控制器和迷你型整体式PTC 启动器分别同比增长101%和24%。公司已完成无功耗启动器和变频控制器产能扩建及自动化生产线改造,未来有望持续快速增长。
   
向军工业务板块实施限制性股权激励,充分激发活力。公司向军工板块管理人员和核心技术人员以8.30元/股一次性授予限制性股票489万股,有利于充分调动军工板块经营的主动性和积极性,以及吸引和保留核心人才。
   
解锁条件提出军工板块净利润加速增长,彰显对军工业务发展前景的信心。
   
盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS 为0.51/0.65/0.82元,按最新收盘价计算对应PE 为28/22/17倍。看好民品业务受益于家电新能效标准实施带来的持续性增长,以及军品业务在军民融合和国防信息化建设大背景下的发展前景,维持“买入”评级。
   
风险提示:军品研制和交付不达预期,业绩承诺完成情况低于预期。