主要观点
   
1.家电和军工电子业务共同带动整体业绩快速增长
   
上半年公司实现营业收入3.78亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润9212万元,同比增长28.14%。公司整体业绩的快速增长是受家电业务和军工电子业务的共同带动,上半年冰箱压缩机零配件业务实现营业收入3.16亿元,同比增长18.43%;军工电子业务实现营业收入6181万元,同比增长73.95%,实现净利润2701万元,同比增长113.48%。
   
2. 受益于能效新标的实施,节能型家电配套产品增长迅速
   
上半年公司冰箱压缩机零配件业务实现营业收入3.16亿元,同比增长18.43%,主要是受到变频控制器、无功耗起动器、迷你型PTC起动器等节能型产品的带动。2016年下半年以来,新版冰箱能效国家标准政策的实施促使市场对节能型产品的需求增长,2017上半年公司变频控制器销售量87.91万只,销售收入为6094万元,同比增长101.11%;迷你型整体式PTC起动器销售量为712.90万只,销售收入为2964万元,同比增长23.95%。目前,公司已完成无功耗起动器生产流水线和变频控制器生产线的产能建设,进行了自动化生产线的改造、升级,为提高生产效率和产品质量奠定了基础。我们认为,未来公司将继续受益于能效新标带来的冰箱产业的升级,保持家电业务的较快增长。
   
3.军工电子业务市场拓展进展顺利,业绩大幅增长
   
目前公司的军工电子业务由三家子(孙)公司构成,分别是华清瑞达、讯析科技、天银星际,上半年三家公司市场拓展均进展顺利,军工电子业务整体实现大幅增长——上半年实现营业收入6181万元,同比增长73.95%,实现净利润2701万元,同比增长113.48%。
   
华清瑞达方面,高速信号处理系列产品在军用通信、电子战领域市场拓展顺利,开始获得市场认可及应用并形成新的利润增长点,长期培育的无线电高度表相关产品已经完成实验和技术鉴定,开始贡献利润,民用进口替代型高端装备已完成少量订单,传统雷达仿真业务市场拓展顺利,获得了新客户淮海工业集团的大额订单,市场占有率进一步提高;
   
讯析科技方面,超宽带信号捕获与分析系统系列产品获得订单总金额及营业收入和净利润均有大幅增长;
   
天银星际的卫星光学敏感器市场开拓也进展顺利。
   
此外,公司于2017年5月公布了针对军工业务核心员工的限制性股票激励计划,激励对象覆盖了对公司核心军工业务发展及未来业绩有直接影响的管理人员和核心技术人员,使得公司的军工业务(华清瑞达+天银星际+讯析科技)的利益共同体更加稳固。我们认为,公司的军工电子业务具有非常好的盈利能力与成长性,且通过股权激励提升核心员工积极性,预计未来能够保持高速增长。
   
4.投资建议:
   
我们认为,公司在目前家电+军工双主业模式下,一方面家电业务能够受益于能效新标的实施,实现稳步增长;另一方面公司的军工业务具有非常好的盈利能力与成长性,并具备很强的协同效应,能够保持快速增长。我们整体看好公司的长期发展前景。
   
5.风险提示:
   
战略转型推进速度不及预期;军品交付进度不及预期。