首次覆盖给予“增持”评级,目标价20.40元。市场对公司转型军工有所预期,但对转型力度及军工技术在延伸领域的应用预期不足,而我们认为公司军工信息化链条凭借两大整合平台分别布局电子战核心模块和微纳卫星传感器业务,或将受益军备信息化的高增长需求,军工业务占比持续提升,成为纯正的A股民参军优质标的。预计公司17-18年净利润分别为2.21/2.81亿元,对应EPS为0.51/0.65元。结合DCF和PE估值,给予20.4元的目标价,对应17年40XPE,低于A股同类上市公司47倍的平均市盈率,“增持”评级。
   
旗下华清瑞达乃雷达目标模拟器龙头,属军备信息化浪潮下的新宠儿。面对我国周边政治军事形势的不稳定,我军在实战化演习训练和武器装备作战检验中将会进一步扩大对于雷达目标模拟器的使用频次,这对于已经占国内30%份额的雷达模拟器龙头华清瑞达将是进一步发展的良机,未来五年行业复合增速达57%。同时,高速信号处理业务Q1开始成新的利润增长点,与孙公司上海讯析形成良好协同,巩固了华清在雷达射频仿真领域的地位。
   
能耗新标助力主业回暖,拳头产品带来新增长动力。16年10月新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,变频冰箱的市占率持续攀升。作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司从去年下半年起订单饱满,变频控制器更是作为拳头产品成为今年Q1以来的新增长点。
   
催化剂:雷达模拟器相关的订单;军工业务的新布局。
   
核心风险:变频冰箱压缩机核心配件存在新进入者抢占份额的风险。