1.推出限制性股票激励计划,稳固军工业务利益共同体
   
公司推出限制性股票激励计划,激励对象包括公司下属各军工业务子公司和孙公司的管理人员、核心技术人员。我们认为,公司此次激励对象覆盖了对公司核心军工业务发展及未来业绩有直接影响的管理人员和核心技术人员,将有利于健全公司中长期激励约束机制,彰显了公司发展军工业务的决心,使得公司的军工业务(华清瑞达+天银星际+讯析科技)的利益共同体更加稳固,将促进公司军工业务长期稳健发展。
   
2.军工业务盈利能力强,将大概率完成解锁条件,看好未来业绩表现
   
公司此次推出的限制性股票解锁期为3年,每期比例分别为40%、30%、30%。解锁条件为:以公司2016年的军工电子业务净利润为基数,2017年军工电子业务净利润增长率不低于20%、2017-2018年均净利润增长率不低于30%、2017-2019年均净利润增长率不低于40%。此外公司还设定了对个人严密的绩效考核体系。我们认为,公司指标的设定能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价,并兼顾了激励对象、公司、股东三方的利益,对公司未来的经营发展将起到积极的促进作用。
   
公司的军工业务板块以子公司华清瑞达为核心,其是国内雷达目标模拟器领域的龙头,2016年华清瑞达实现归母净利润4002.90万元,同比增长137.39%。此外,公司持续推进国防信息化布局,一方面,2016年7月收购的讯析科技主营的高速信号处理业务已开始形成新的利润增长点,而其承诺2016和2017扣除非经常性损益后的净利润之和不低于3000万元;另一方面,与清华大学合作的天银星际未来也有望贡献业绩。根据2017年一季报,公司军工电子业务实现净利润1718.60万元,同比增长504.77%。我们认为,公司的军工电子业务盈利能力和成长性好,对于公司而言将大概率完成并超出解锁条件,看好公司未来业绩表现。
   
3.投资建议:我们认为,公司在目前家电+军工双主业模式下,一方面家电业务能够受益于能效新标的实施,实现稳步增长;另一方面公司的军工业务具有非常好的盈利能力与成长性,并具备很强的协同效应,能够保持快速增长。我们预测公司2017-2019年营业收入为9.47/13.23/17.93亿元,归母净利润2.50/3.62/4.87亿元。我们看好公司家电业务发展前景以及以华清瑞达为核心的国防信息化布局,维持强烈推荐评级。
   
4.风险提示:战略转型推进速度不及预期;军品交付进度不及预期。